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              科創板來了!背後超200家VC/PE成績單曝光,估值倒挂第一股已出現

              投中網   |   陶輝東
              2019-07-22 08:38:11

              從創投基金退出的角度看,科創板的推出可謂恰逢其時,給創投行業注入了一劑強心針,極大的解除了2018年以來的退出難問題。

              曆史性的一刻來臨,7月22日上午9點,科創板首批25家企業正式挂牌上市。

              退出的盛宴 超200家机构扎堆

              科創板的盛況很容易讓人聯想到十年前創業板的推出。2009年10月30日,創業板首批28家公司敲鍾,其中23家獲得過VC/PE的投資。創業板直接開啓了中國本土創投大發展的時代。

              而在科創板首批上市企業背後聚集的VC/PE機構數量達到了誇張的200家以上。25家企業中僅華興源創未曾進行私募融資,其余24家企業均在上市前完成過不止一輪的融資。粗略統計,這24家企業此前在一級市場的融資總額超過了100億元。超過200家機構,100億元以上的投資,意味著對于VC/PE來說科創板首批的退出規模已經遠遠超過了十年前的創業板。

              對于這場大退出巨大規模,啓賦資本創始合夥人傅哲寬認爲,創投機構投的科技公司競爭力比較強、相對規範,新板塊推出之時,在投資機構的推動下,進展快,容易紮堆。況且創投機構多以投高新技術企業爲主,在科創板上市多是必然。

              高特佳执行合伙人张鹏向投中網表示,在2016年前后数年一级市场大繁荣的时期,VC/PE们投资了大量项目,而这些项目如今正在进入退出期。基石资本执行董事杨胜君也认为,科创板的这批企业许多都是近年成立或发展起来的,它们的快速发展阶段也是股权投资在国内快速发展的时期,两者在周期上有较大的重叠。

              另一方面,张鹏认为参與的机构如此之多,也反映出创投机构们对科创板的看好。虽然投资机构对企业选择上市地点没有决定权,但在背后推动企业申报科创板应该说发挥了很大作用。

              從創投基金退出的角度看,科創板的推出可謂恰逢其時,給創投行業注入了一劑強心針,極大的解除了2018年以來的退出難問題。

              VC/PE淘得豐厚“第一桶金” 啓賦資本回報20倍

              不考虑首日涨幅,以发行价计算,已经有一批VC/PE在科创板上淘得了丰厚的“第一桶金”。从事卫星技术研究與应用的高新技术企业航天宏图,给早期投资者启赋资本带来了超过20倍的账面回报,后一轮融资入局的架桥资本回报也超过了10倍。此外方邦股份也给松禾资本带来了近10倍的账面回报。

              傅哲宽向投中網表示,启赋投资航天宏图主要是看好这个项目的团队和行业方向。航天宏图的创始人王宇翔博士是是摇感技术领域的技术专家,技术能力很强,同时,他的商业能力和执行力也特别强。另外,遥感和北斗等空间技术未来的市场空间非常大,具备持续高速成长的潜力。

              值得一提的是,科创板注冊制的优势也显示了出来。相比于主板IPO漫长的排队等待对IRR的侵蚀,科创板注冊制下的快速IPO对收益率的提振立竿见影。

              据投中網统计,科创板首批25家上市企业的最后一轮投资者平均账面回报倍数(算术平均)约为1.1倍。而截至2019年7月,平均投资周期仅为18个月。

              估值倒挂第一股亦現身

              不過,也並不是所有首批25家企業都給VC/PE帶來了正回報。被稱作超導材料領域“隱形冠軍”的西部超導,2016年在新三板上定增時的發行價爲17元每股,而此番登陸科創板發行價則降至了15元每股,尴尬的淪爲科創板估值倒挂第一股。

              科创板取消了IPO定价的限制,不少企业的定价相当高,动则数十倍的市盈率被一些舆论认为存在“炒作”成分。不过首批25家企业中,相当一部分企业首发定价实际上與此前在一级市场的定价是基本持平的。

              对于估值的问题,张鹏向投中網表示,这两年各主要资本市场都有所谓估值倒挂的现象,科创板当然也会有,其原因还是一级市场前两年的估值被“异化”,存在一些泡沫。傅哲宽进一步认为,注冊制大规模推广后,价格倒挂现象甚至可能会更严重。所以投资机构一定要把好项目的质量关,投能持续高成长的项目,并注意控制成本,才能立于不败之地。

              當然,泡沫也是可以被增長消化的。基石資本執行董事楊勝君表示,如果這些企業上市之後能夠保持持續的成長,未來依然能夠給投資者帶來回報。

              架桥资本副总经理、投资总监徐可瑞认为,與A股市场同行业的公司比,总体而言,科创板公司的静态市盈率并不高。同时,对科创板的企业,不能仅看当前的估值,未来流动性起来之后,技术领先或者趋势上的行业,市场或许愿意给予更高的估值。

              解读首批名单:集成电路5家 创新药未入选

              雖然早上晚上都是上市,科創板首批上市企業卻有著獨一無二的象征意義,25家企業組成的名單也被業界反複解讀,希望得到一些信號。

              这25家企业覆盖了生物医药、半导体、新能源、智能制造等多个新兴产业领域,與科创板的战略定位相一致。其中集成电路是科创板首批企业最为突出的重头戏,有乐鑫科技、安集科技、中微公司、澜起科技、集成电路等5家集成电路产业的相关企业,另外华兴源创亦有涉及集成电路的业务。另外新能源,尤其是锂电产业链的企业也非常多,包括嘉元科技(锂电铜箔)、杭可科技(锂电装备制造)、容百科技(正极材料)等。

              而在生物醫藥行業備受關注的微芯生物未能進入首批名單,則令業內有些意外。微芯生物是申報科創板的企業中唯一一家創新藥研發企業。創新藥是生物醫藥領域“皇冠上的明珠”,此前的港股上市制度改革中,創新藥企業被作爲首要的重點引進對象,港交所爲此針對性的取消了盈利要求。而科創板要迎來創新藥第一股,看來還要等待一段時間。

              首批25家企業中,不乏細分市場龍頭級的公司。傅哲寬表示,首批上市的公司總體上說質量是不錯的,以啓賦投的兩家公司爲例,都是行業龍頭、都是各自行業的第一家上市公司、都有自主知識産權、都有門檻很高的核心技術,並形成了一定的營收規模和較強的盈利能力。楊勝君也認爲,首批發行企業在目前已經申報的企業裏面,總體而言屬于質地較好的企業,多數處于細分行業龍頭,或進口替代屬性較強,成長較快。

              當然,傅哲寬也提醒投資者,要投真正意義上的高科技公司,有高門檻的核心技術和廣闊的市場前景,同時注意投資成本控制。

              25家首批挂牌公司VC/PE成績單

              1、樂鑫科技,發行價62.60元。

              2、方邦股份,發行價53.88元。

              3、南微醫學,發行價52.45元。

              4、心脈醫療,發行價46.23元。

              5、安集科技,發行價39.19元。

              6、新光光電,發行價38.09元。

              7、鉑力特,發行價33元。

              8、中微公司,發行價29.01元,投資機構數量衆多,以下僅列舉部分。

              9、虹軟科技,發行價28.88元。

              10、嘉元科技,發行價28.26元。投資方衆多,未列出。

              11.杭可科技,發行價27.43元。

              12、沃爾德,發行價26.68元,投資機構數量衆多,以下僅列舉部分。

              13、容百科技,發行價26.62。

              14、瀚川智能,發行價25.79元。

              15、天准科技,發行價25.5元。

              16、福光股份,發行價25.22元。

              17、瀾起科技,發行價24.8元。投資機構數量衆多,以下僅列舉部分。

              18、天宜上佳,發行價20.37元。

              19、睿創微納,發行價20元。

              20、光峰科技,發行價17.50元。

              21、華興源創,發行價21.26元。無融資。

              22、航天宏圖,發行價17.25元。

              23、交控科技,發行價16.18元。

              24、西部超導,發行價15元。

              25、中國通號,發行價5.85元。已在港股上市,7月19日收盤價6.15港元。

              注:以上投資方的統計並不完整,未能計入的包括但不限于:1、通過新三板二級市場投資的;2、部分外幣基金;3、部分未備案的私募股權基金;4、部分投資周期超過三年(即招股書報告期)的機構。

              網站編輯: 齊岩
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